太平洋：给予康强电子买入评级，目标价位26.48元（康强）康强电子被举牌，

 

2022-01-27太平洋证券股份有限公司对康强电子进行研究并发布了研究陈诉《预告区间超市场预期，大股东银亿重整落地，2022全新气象》，本陈诉对康强电子给出买入评级，认为其目标价位为26.48元，当前股价为13.07元，预期上涨幅度为102.6%。

　　康强电子(002119)

事件： 公司于 1 月 25 日晚间发布业绩预告，预计 2021 年全年实现归属于上市公司股东的净利润为 1.75~2 亿元，同比增长 99.02% -127.45%， 2021 年全年扣非后的净利润为 1.6~1.85 亿元，同比增长111.50% -144.54%。

归母利润发展超市场预期，公司的高质量连续发展仍将延续。 如以业绩预告中枢 1.88 亿左右来看，公司 Q4 实现了 6400 万利润，这个数据无论是同比还是环比均有发展，如果把 2021 年公司 1 季度到 4 季度的数据摊开来对比，分别是： 2270 万、 4830 万、 5330 万、 6400 万。这个数据是合乎我们之前多个陈诉的预测的，实现了同比连续高增，环比逐季加强！

先前有一些对公司与财产并不了解的投资者对康强有一些狭隘且错误的判断，他们认为康强的发展只是简单的封装引线框架供不应求的涨价逻辑，随着芯片缺货的缓解，芯片封测质料不再紧张，康强的业绩增长只是 Q2~Q3 的周期性昙花一现。但是我们一直强调：在涨价影响最大的上半年公司扣非后净利润 84%的增长中，扣除原质料价格上行，真正因为涨价所带来的增益不到 15%，公司真正的发展驱动力是在如此配景下，优质 IDM 类客户占比的提升、高利润产物与结构的顺利调整，以及高阶的蚀刻框架产物的快速放量。

Q4 封装框架行业的超等紧缺现象已经过去，渠道不再像上半年那样一货难求，尺度件产物通路价格也有所回落，但是康强在这个配景下依然实现了环比继续发展，这意味着公司确确实实在先前的旺季中很好地调整了下游客户与产物供给结构，同时高阶的蚀刻框架产物在连续增加产能与销售贡献，这是非常健康的运营与发展模式，相信在 2022年这样稳健的增长还将延续。

第一大股东银亿重整问题终告落地。 依据*ST 银亿在 2021 年 11-12 月的多个公告，首先，截至 11 月 11 日，梓禾瑾芯已经完成 32.15 亿的出资实缴，重整投资款全部到位。其次， 11 月 25 日，银亿的董事会和监事会已经完成了彻底的换届， 6 名非独立董事候选人全部来自于重整投资人。在 12 月 14 日的第八届董事会后，全体董事一致选举叶骥先生担当公司第八届董事会董事长。根据《重整投资协议》约定，银亿已及时启动《重整计划》中资本公积金转增股票事项，而且对大部门债权人都已经完成现金清偿。以上行为意味着过去与康强管理层不睦的第一大股东银亿的实际控制人已经从熊氏家族变为梓禾瑾芯而从梓禾瑾芯的股权结构来看，其与康强管理层的关系显然会比熊氏家族要融洽得多。过去不少投资者比力介怀康强无实控人，也比力在意第一大股东与管理层之间的纠葛，银亿重整落地后，康强的股东关系会有明确的改善，未来管理层一些关键事宜的推进与展开也不再会有包袱。

蚀刻框架的份额提升依然是公司发展的重要依托。 过去的多篇陈诉我们一直强调公司在蚀刻框架领域的突破与快速发展，而且通过去年的景气荣景，公司实现了高端蚀刻框架向下游客户的快速导入和份额提升，完成了过去可能需要两三年才气完成的市场切入。而贸易战与2021 年上半年供货紧张时台系和日系厂商的突然断供可能，则使国内的下游品牌与芯片、封装厂商都开始重视国产化替代的培养重要性。蚀刻框架全球需求量很大，但供给只有全球前六的少数企业掌握，康强是这一领域国内本土化替代的重要突破口，因此未来蚀刻框架也是公司最为重要的扩张方向。我们看好康强电子未来在蚀刻框架方向上的扩产进度，以及在国内封装供应链里的份额发展。蚀刻框架由于技术门槛壁垒较高，利润率大幅高于传统的冲压类框架，其所带来的利润增量也会倍数于传统产物，蚀刻框