2023新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开

11月24日，2023分析师大会暨第五届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重举行。 盛松成、李迅雷、刘元瑞、李蓓等300名专家学者、行业领袖、顶级基金经理、首席分析师齐聚上海，共同探讨未来机遇与挑战。

中泰证券首席经济学家李迅雷在会上分享了题为《宏观经济发展判断》的主题演讲。 他表示，经过这么多年的宏观研究，自己还有很多不足，需要再增加一个维度。 如果换个维度看问题，也许能看得更清楚。 李迅雷还指出，中国未来不太可能成为高收入国家。 当中国人富了之后，门槛肯定会提高，所以我们不需要担心自己应该进入哪个收入群体。 当前，中国经济正面临新一轮调整。 本轮调整是房地产周期。 房地产不会是长期衰退，而是短期调整。 老龄化未来依然充满压力，我们必须对中国经济的调整做好充分的思想准备。

以下为演讲原文：

李迅雷：对不起，我都这么大年纪了还在这里。 这里的每个人都非常年轻。 宏观经济学确实非常有研究价值。 此前宏观经济学最佳和非银行最佳也获奖。 在此恭喜你。 我感觉做一个卖家不容易。 空间越来越小，研究受到很多限制。 如何做研究？

今天早上我看到了官方媒体的报道。 券商研究部门普遍认为，2024年经济增长将加速，机遇大于风险。 我想2024年会发生什么，我们还要等等看。我总感觉自己做了这么多年的宏观研究，但并没有做好。 还有很多不足之处。 我觉得这件事很难预测。 怎样才能准确预测呢？ 我需要添加另一个维度。 如果换个维度看问题，也许能看得更清楚。

比如，在谈论全球经济怎么样时，我发现我们可以谈论人与自然的关系、国家与国家之间的关系、人与人之间的问题，因为和平是一件好事，而人类的预期寿命是增加。 它正在变长，但问题是，随着寿命变长，我们的经济增长率正在下降。 如今，各研究机构普遍对明年全球经济增速预期下调。 因为没有新的活力，我们还是老样子。 近80年来，中国包括世界都没有发生过重大战争，人口也从25亿25亿增加到80亿，这过程中引发了很多问题。

因为战争是可以推翻重新开始的，这是非常残酷的，但是如果我们能够推翻重新开始，我们就会有战后重建等等。 这些东西似乎都消失了。 所以我们面临的问题和经济压力在全球范围内都比较大，特别是国家之间出现的很多问题，所以我们要防止脱钩，加强全球化。 因为人与人之间的等级已经固化，我一度充满了希望。 我认为库兹涅茨有一个倒U形理论。 分析师通常喜欢使用归纳法，但归纳法有一个问题。 样本数量太少。 很难下结论，这是经济放缓的主要原因。

尤其是我们提出“共同富裕”的口号之后，消费不足的问题能解决吗？ 因为中国经济正面临转型，如图所示，加拿大经济学家克拉克在2012年，也就是十年前，做了这张图。 这张照片让我很惊讶。 这条曲线被称为“了不起的盖茨比曲线”。 1930年代有一本小说叫《了不起的盖茨比》，讲的是美国底层阶级能否崛起、致富。 最终，还是失败了，这条曲线使用了二维。 我们都知道“基尼系数”。 我们共同富裕的目标是降低基尼系数。 我们还有一个纵轴，代表“代际收入弹性”。 如果继承系数越高，贫富差距就越难缩小。 这就是和平的副作用。 和平是好事，我们都热爱和平，但这个结构并没有被破坏，等级制度基本上已经固化了。 不同国家继承的灵活性是不同的，所以我们在这里也看到了中国。 十年后中国的情况会怎样？ 我觉得做宏观经济研究的人可以仔细研究用什么样的路径可以缩小贫富差距、缩小收入差距，进而刺激消费。 我们在做研究的时候，是不是应该增加一个维度来看待问题，而不是简单地促进消费、增加收入？ 收入能增加吗？通过什么途径？ 政府工作报告提出了今年多渠道增加居民收入的目标。 哪几个频道？ 是税制改革吗？ 还是第三次分配？ 还是遗产税？ 等等，它们的效果如何？ 我们的宏观研究也需要量化。

未来我们会成为高收入国家，还是会陷入中等收入陷阱？ 因为这两个问题大家都在讨论。 首先我们要有一个基本概念，什么是高收入？ 什么是低收入？ 什么是中等收入？ 什么是中上/中下收入？ 如果切成五等份，每等份所占的比例应为20%左右。 然而，中国人口约占全球人口的18%。 我们能否整体成为一个高收入国家，占世界人口的20%？ 呢绒？ 显然不太可能。 迄今为止，世界高收入国家人口占全球总人口的16%。 所以在这样的背景下，想要成为高收入国家，首先就要排挤别人。 是否可以？ 不要将高收入定义为人均收入超过12500美元。 水涨船高。 尤其是当中国人变得富有之后，门槛肯定会提高，所以我们不需要担心我们应该进入哪个收入群体，因为从现在开始，从数学上来说，它被分为五分之一或四分之一。 中国要进入前25%或20%相对困难。

我们会长期处于中等收入状态吗？ 我也不这么认为。 在我看来，中等收入陷阱可能是一个伪命题。 至少对于东亚国家或地区来说，没有一个国家或地区因为中国太勤劳而进入中等收入陷阱。 南美洲一些国家确实进入了所谓的经济不增长反而下降的状态，但中国可能是个例外。 我们讨论这个问题的时候，要分清它的定义是否有问题，它的逻辑是否有问题。

中国经济目前面临一轮调整，我认为是房地产周期。 有人较为乐观地表示，房地产调整很快就会到位，城镇化进程仍在继续。 中国的城镇化率只有65%。 如果距离发达国家普遍的80%以上还相差甚远，还需要15年的时间。 如果城镇化率每年提高1个百分点，仍然会有15年的繁荣期，所以房地产市场不应该是长期衰退，而是短期调整。 对于这个话题，我们还有一个维度——老龄化问题。

当城市化遇上老龄化，你怎么看？ 我们不能说城镇化率很低，所以我们还有很大的空间。 比如说，如果我们说非洲很落后，非洲拥有世界上最大的机会，这个逻辑就没有道理。 与韩国一样，近20年来韩国的城市化率并没有提高。 从2003年到2023年的30年间，韩国的城市化率没有提高1个百分点。 韩国也正处于超老龄化社会。 从深度老龄化到超老龄化社会。 2021年中国已经进入深度老龄化社会，所以我们对房地产未来的看法一定是多维度的，而不是单纯拿一个数据就认为很快就会出现新的周期。

人的一生很短，但历史却很长。 我们做研究的时候，个人认为应该把眼光放长远，不要把问题看得太短。 面对中国经济的本轮调整，我们仍需做好充分的思想准备。 我们过去赖以增长的世界工厂、城市化和出口在这方面正在慢慢减弱。 老龄化的未来依然充满压力。 到2032年，中国人口将降至14亿以下，到2049年将降至12亿以下。同时，老龄化速度也将很快。

如图所示，面对众多因素，我们如何给出合理的建议呢？ 这是令我们困惑的事情。 作为卖家，当然要有业绩，但还是需要用更长远的眼光来看待问题。 影响资本市场的因素非常多，确实很难分析。 每个因素在不同阶段的权重是不同的。 同样，不同周期影响权重的大小也会发生变化。

我从事卖家研究已有 27 年了。 首先，我认为做得不好。 我希望在座的各位代表后浪，后浪一定会超过前浪。 谢谢你们！

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