2023年前三季度我国黄金消费量达835.07吨

中国黄金协会公布的数据显示，2023年前三季度我国黄金消费量达到835.07吨，同比增长7.32%。 其中，黄金首饰消费量约为552.04吨，金条、金币消费量约为222.37吨，较2022年同期分别增长5.72%和15.98%。收盘时，黄金消费预计将继续上升。

另一方面，近几日国际国内金价屡创新高，纽约黄金期货和伦敦现货金价格双双突破2100美元/盎司大关。 上海黄金交易所Au9999黄金最新报价为474.10元/克，纯金饰品零售价在630元/克以上。

需求和价格都在上涨。 老铺黄金近日乘“东风”向港交所递交上市申请，成为排队IPO的黄金珠宝企业之一。 值得一提的是，这并不是老铺黄金第一次冲击资本市场。 2020年，公司尝试登陆深交所，但最终因关联交易、负现金流等问题未能通过审核。

此次转战港交所，老铺黄金能否如愿以偿呢？

黑蚂蚁、复星突然高价买股“抬轿子”估值飙升

根据天眼查披露的公开信息和招股书，老铺黄金第一家线下门店成立于2009年，但直到2023年11月7日才正式获得第一轮外部融资。在香港股票市场上市。

本次Pre-IPO轮融资为老铺黄金带来共计2.25亿元人民币。 其中，苏州黑蚂蚁三号股权投资合伙企业（有限合伙）（后更名为：厦门黑蚂蚁三号股权投资合伙企业（有限合伙））和苏州一美创业投资合伙企业（有限合伙）为消费类股权投资机构。黑蚂蚁资本投资主体分别以9,728.21万元、7,771.79万元认购公司股份，合计持股比例约为3.35%。 复星集团旗下复星瀚兴（杭州）股权投资基金合伙企业（有限合伙）出资5000万元，收购老铺黄金0.96%股权。

如果按照各参与投资者的投资金额和股权比例计算，老铺黄金本轮投后估值在5.208至52.24亿元之间。 2019年11月股改前最后一轮增资中，公司股东天津金城、天津金鸡、天津金永分别认购0.32%、0.36%、632万元。 新增1.16%股权，当时估值约为538-5.45亿元。

根据香港联交所最新主板上市规则，发行人需满足“盈利测试”、“市值/收入测试”和“市值/收入/现金流量测试”三组财务指标之一，上市后最低市值不得低于5亿港元。 但梳理后不难发现，老铺黄金此前估值一直徘徊在450-5.5亿元人民币左右，折合人民币约490-6亿港元，隐约踩在标准线上。

如今即将上市，公司估值突然飙升，较2019年上涨近10倍。黑蚂蚁资本和复星集团两大明星机构突然入股。 筹集的资金既没有用于在该市开设新店，也没有用于发展在线业务。 相反，它们被用来为老铺黄金“高价抬轿”，帮助其满足主板上市要求。 怀疑条件。

坚持高端自营产品市场占有率低，必然导致重营销、轻研发的通病。

招股书显示，2020年至2022年，老铺黄金分别实现总营收8.96亿元、12.65亿元、12.94亿元，整体呈现增长态势； 归属于母公司的扣除净利润分别为8100万元、1.09亿元、10.9亿元。 1亿元和9100万元，小幅波动。

2023年，受黄金消费、价格等利好因素影响，公司6个月内实现营收14.18亿元，同比增长115.88%。 扣除非盈利项目后归属于母公司的净利润为1.96亿元，约为2022年同期的3.3倍。相比之下，上市公司中国黄金、老凤祥、周大生营收增长16.73%同期分别增长19.57%、58.37%，扣除非盈利项目后归属于母公司的净利润同比分别增长18.41%、44.37%、26.06%； 同样，港交所门外等候的孟金源两项指标同比上涨38.63%和37.25%，远不及老铺黄金。

除了业绩增长势头不容小觑之外，老铺黄金的毛利率在可比公司中也是无可比拟的。 报告期内，公司销售毛利率始终稳定在41%以上，而老凤祥、梦金源、中国黄金同期毛利率仅为个位数。 周大生和周六福均采用指定供应商模式，加盟商直接向供应商进货、结算货款，将轻资产经营策略发挥到了极致。 即便如此，两家公司的毛利率也未能超越老铺黄金。

细看其高毛利的原因，坚持自营、高端化是主要动力。

招股书显示，截至最新实际日期，老铺黄金仅有29家自营店，无需从任何加盟商或经销商处受益。 门店覆盖全国12个一线及新一线城市，分布于SKP、万象城等高端百货等商业中心。 产品定价普遍偏高。 截至2023年6月30日，1万元至5万元价格区间的纯金制品及纯金镶嵌制品收入占总收入的64.7%。 收入贡献率为18.7%。

然而，高端自营渠道的弊端之一是扩张速度慢。 2020年至2023年上半年，公司分别新开3家、4家、6家、2家门店，门店总数不超过30家。以销售收入计算，老铺黄金将占公司的1.3%。 2022年的古代黄金首饰市场，仅占黄金首饰市场的0.3%。