市场弱势，富祥股份有话说（富祥股份）富祥股份公司简介，

大盘再度走弱，成交量缩回1400亿之下，热点板块切换频繁，但都是局部的一些小热点，能引导市场的板块并不明朗，通过对主动型公募近一个月的加仓方向量化，得出的标签为：消费，医药，寡头，明白马。这也再次表明主力资金目前保住胜利果实的欲望较强，在包管胜利果实的前提下，主力资金开拓新战场的动力不敷，新的连续性热点板块可能出现的概率不高，未来四季度行情可能变的更为弱势。为了应对后续市场的弱势，可进行防守配置，我们精选了一支位置相对较低且基本面良好的医药股：富祥股份。

富祥股份是全球最大的内酰胺酶抑制剂原料药供应商，也是碳青霉烯类药物及其中间体最主要的供应商之一。公司产物主要应用于抗生素制造，销往十多个国家和地区。被认证为国家高新技术企业，拥有核心技术和较强的研发创新能力，拥有多项国家级发明专利。

在公司所处的行业来说，抗生素是临床用药使用量最大的一类药物，医院的术后抗感染，外伤治疗，炎症消除以及细菌感染，均需要抗生素的介入治疗，而耐药性是一直是抗生素使用中的一大痛点，为了应对抗药性的产生，复合型制剂已经成为未来的行业首选，内酰胺酶抑制剂是生产复合型制剂的主要质料，市场需求正在稳健的快速增长。

由于环保政策的实施，原料药行业内，无法达标的小产能正在逐步清出。行业重组带来头部企业份额扩大的红利。市场会逐步向龙头企业靠拢。

就富祥股份来说，公司主打的巴坦类和培南类的产物。当前市场巴坦类产物的核心原料6-APA连续降价，截止在10月14日，6-APA价格报150元/kg，同比下降近40%。但由于富祥股份主要竞争对手江苏华旭药业在2018年4月因环保问题停产，行业供给承压，舒巴坦开始本轮涨价。2018年年中，舒巴坦含税报价一度达在85万元/吨。在18年8月，江苏华旭申请复产后，价格逐步降到68万元/吨。2019年3月江苏华旭所在化工园区发生爆炸，可能面临厂区迁移及生产线修复，预计舒巴坦产能供给2年内仍然紧张，价格会继续维持高位。目前国内含税报价约75万元/吨。而巴坦类另一个分支他唑巴坦，公司的主要竞争对手天和惠世拥有280吨产能。但是在今年天和惠世80吨的老产能于19年4月发生火灾事故而停产，短期无法复产，预计他唑巴坦价格将维持高位。目前他唑巴坦的含税价格接近800万元/吨。

培南类产物，因其具有对β-内酰胺酶稳定等特点，已经成为治疗严重细菌感染最主要的抗菌药物之一。公司是培南产物全财产链制造商，目前培南类产物全球年需求量700吨，公司现有产能200吨，规划产能400吨。自18年7月以来，培南类连续涨价，2018年6月报价为890元/kg，2019年9月到达1800元/kg。

目前公司β-内酰胺酶抑制剂类复方制剂销售额稳定增长。舒巴坦和他唑巴坦下游制剂产物舒巴坦复方制剂、他唑巴坦复方制剂销售额连续增长。2018年舒巴坦复方制剂和他唑巴坦复方制剂PDB样本医院销售额分别为28亿和26亿，2012-2018年复合增长率分别为10%和7%。

公司显著受益于需求稳定增长+行业供给收缩，业绩正迎来拐点。我们认为抗生素仍有升级需求，复合制剂的占比将连续提升，该细分领域仍有一定发展性。且公司对手复产时间晚于预期，可在此时快速抢占市场份额，目前公司正逐步实现原料药-制剂一体化，凭借本钱优势，将在带量采购中有所作为。

我们预计富祥股份19-21年每股收益为1.20/1.52/1.86元，同比增长67%/27%/22%，现价对应19-21年的市盈率为15/12/10倍。其对应合理估值的股价应为25--26元。

未来影响公司股价的主要因素在于：公司产物价格受到医药政策、客户采购周期、竞争对手产能恢复情况等因素的影响，具有较大的颠簸性。公司主营业务本钱中直接质料占比在70%以上，原质料价格颠簸对公司盈利影响较大。原料药生产过程中产生的污染物较多，如果环保趋严，存在因排污不达标而受处罚的风险。另外，原料药生产过程中需要接触易燃、易爆、毒性物质，存在宁静生产风险。

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