青海春天大幅亏损销售费用率接近80%-国内

与大幅亏损形成鲜明对比的是，前三季度销售费用率接近80%。 令人不解的是，如此高的销售费用比例带来的销售增长十分有限。

此外，应收账款占比高、经销商关系混乱等问题也值得注意。 今年前三季度，应收账款占比39%。 根据青海春天回复年报问询函的信息，去年单项计提坏账准备金额最大的集草春天（北京）科技有限公司的康瑞新同时也是三家公司的高管或股东。其他酒类经销商。 这三家公司累计销售额为4454.07万元，而期末应收账款余额达到3513.44万元，坏账准备余额为3102.55万元，这意味着大部分酒类销售已成为坏账。

青海春天巨亏，销售费用率接近80%

从2022年开始，青海春天已连续三年亏损。 算上今年前三季度，累计亏损9.27亿元。 在此期间，公司营收仅为5.73亿元，亏损远远大于营收。

根据上交所退市新规，如果公司最近一个会计年度经审计净利润为负且营收不足1亿元，将触发财务强制退市。 以这个标准衡量，青海春天尚未摆脱退市风险。 事实上，青海春天自2020年以来一直处于亏损状态，营收始终徘徊在亿元以上门槛。

从现金流量来看，期内经营活动现金净流出1.65亿元，投资活动现金净流入0.56亿元，筹资活动现金净流出637.93万元，整体现金流出为净额。 截至今年三季度末，账面货币资金仅为1.62亿元，较2019年下降42%。

青海春天向白酒行业的转型早在2018年就开始了。此前，国家药监局曾因虫草产品砷含量超标而对其作出停止生产和销售的处罚。 冬虫夏草业务收入大幅萎缩后，青海春天收购关联方资产西藏亭花酒业有限公司（亭花酒业）100%股权，推出冷露酒。 但这种酒的销量从未回升。

2020年，青海春天推出亭花酒，并开始品鉴招商。 如今，近三年过去了，白酒业务依然没有突破。 2022年，饮料业务收入仅为9364.32万元。 今年上半年，饮料业务实现收入3425.86万元，同比下降52.88%。

近年来，青海春天不断进行各项产品升级试验。 直到今年上半年，还在对“听花”产品的酒体进行升级。 11月，发布《亭花酒酒体及品质特性内控指标及检验方法》。 但研发投入金额有限，2022年仅为1137.8万元，今年前三季度为755.46万元，与去年同期持平。

相反，从2022年开始，公司一直保持超高的销售费用率，2022年销售费用率达到77%，今年前三季度销售费用率达到79%。 近80%的收入投入到营销和品牌推广上。

对于公司超高的销售费用，监管部门在2022年年报问询函中进行了询问。 据回复，大部分都去了广告和促销服务。 令人不解的是，极高的费用带来的销售增长却十分有限。

经销商问题频发，应收账款比例高

与超高成本投入相比，青海春天的经销商实力相对较弱。 大量经销商存在注册资金小、成立时间短的问题。 部分经销商与实际控制人存在业务往来。

2022年，前十大经销商贡献了酒类收入的56%。 剔除自营和电商部分，前十名经销商销售额占比71%。 而且，部分经销商与实际控制人关系复杂。 例如，第二大经销商苏州亭花酒业有限公司成立于2021年7月，注册资本仅100万元，实收资本为0，2022年贡献销售额1000万元。 第三大经销商金华杜花酒业有限公司成立于2022年3月，注册资本仅10万元。 2022年贡献销售额877.1万元。 第四大经销商是北京清凉山酒业有限公司，渗透后的大股东是康瑞新。 天眼查数据显示，康瑞新是深圳市集草贸易有限公司股东，并兼任总经理。 深圳市集草贸易有限公司五家分公司的法人均为肖蓉。 此外，多名经销商实际控制人也持有青海春天股份。

以小经销商为主、规模较小、业绩能力存疑的销售模式，让人不得不质疑青海春天业绩的真实性。

事实上，青海春天的应收账款比例一直很高。 2020年，账面应收账款达到1.63亿元，占当年收入的90%。 2021年有所下降，但仍达到65%。 2022年，这一比例为33%，今年前三季度为39%。 近年来应收账款减少的主要原因是债务重组核销。

据青海春天回复年报问询函的信息显示，其应收账款不仅限于此前的虫草业务，且此前的虫草经销商还涉及酒精销售。

2022年单项坏账金额最大的公司是集草泉（北京）科技有限公司，该公司实际控制人为康瑞新，持股90%。 康瑞新还兼任新疆天山龙河酒业有限公司监事、广东清凉天酒业有限公司（持股30.02%）、北京清凉山酒业有限公司等3家酒类经销商的高管或股东，其中北京清凉山酒业有限公司是青海春天2022年第四大经销商。 截至2022年，三公司与青海春天的交易总额为4454.07万元，期末应收账款余额为3513.44万元，坏账准备余额为3102.55万元。 这意味着大部分酒类销售已成为坏账。

听花酒销售总监张杰曾对媒体表示，大多数传统白酒经销商库存高、周转率低，现金压力特别大。 亭华精准把握渠道库存。 为了减轻经销商的库存压力，大多采取低库存、高周转的模式。 这就是青海之春应收账款维持高位的原因吗？ 事实上，相当于将风险转移给上市公司。

从其商业模式来看，青海春天并不掌控生产端。 每年支付一大笔预付款向亭华酒业进货，相当于后者的独家经销商。 利润同时向上下游转移的结果就是公司盈利能力较差。

据媒体报道，2023年下半年投资精选正在快速推进。 公司半年报还披露，上半年对经销商进行了优化调整和规范。 这些举措是否会带来绩效的实质性改善？

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