经济步入“温和衰退”美联储将降息175个基点

无论美国经济前景如何，华尔街都在为美联储即将到来的降息周期做准备。

德意志银行经济学家在11月27日发布的报告中警告称，随着美国经济明年上半年进入温和衰退，美联储降息幅度将超过市场目前预期。 预计美联储将于2024年6月降息50%基点，开启降息周期，明年降息幅度将达到175个基点。

法国兴业银行在最新的《2024年美国股市展望》报告中预测，到2024年底，美联储将降息150个基点，美国国内生产总值（GDP）增速将放缓，量化紧缩政策将继续。 中国将出现“温和衰退”。

根据CME Fed Watch数据，目前市场认为美联储明年5月启动降息周期的可能性约为60%，而10月底的可能性仅为29%。

交易员目前预计到2024年12月利率将为4.25%-4.5%，降息约100个基点。

隔夜，10年期国债收益率跌破4.40%。 分析师认为，如果投资者普遍认为美联储加息周期已经结束并继续定价何时降息，10年期国债收益率可能会触及3.美国银行业危机以来的最大单月跌幅。

与此同时，投资者也在根据近期公布的经济数据判断明年美国经济是否会陷入衰退。 最理想的结果是：通胀逐渐回落至美联储2%的目标，经济增长保持稳定，而美联储在此背景下应适度降息，以防止出现不必要的经济衰退。

美国高级经济学家Brett Ryan接受采访时表示，预计2024年上半年美国经济将出现两个季度负增长，陷入温和衰退，迫使美联储首次降息50个基点六月会议的时间。

金融咨询公司卡森集团全球宏观策略师Sonu Varghese表示，在过去的经济衰退中，美联储通常会在一年内降息约300-400个基点。 因此，押注美联储降息100点可能会被解读为投资者认为2024年经济衰退的概率为25%至33%。

本周投资者将继续迎来多项美国经济数据：周三的第三季度GDP报告、周四的核心个人消费支出(PCE)物价指数和个人收入与支出，以及周五的11月ISM制造业PMI等，这些数据可能会公布。继续影响投资者对美国经济前景和利率走势的预期。

德意志银行：明年降息幅度可能达到175个基点

德意志银行经济学家吉姆·里德在报告中指出，2023年美国经济将相当有弹性，但仍有迹象表明劳动力市场正在明显放缓，消费正在变得疲软。 因此，预计2024年上半年美国经济将陷入温和衰退。当然，如果通胀得到控制，失业率没有大幅上升，那么经济将软着陆，仍然具有显着的上升空间风险：

我们预计2024年上半年美国实际GDP将下降约0.6%，失业率将略高于4.5%。

我们预计经济增长下降的主要原因是消费支出下降，美国家庭面临可支配收入增长放缓、储蓄减少、学生债务偿还减少以及信贷条件收紧的情况。 最近信用卡和汽车贷款拖欠率的上升证明了这些不利因素对经济的影响。

德意志银行指出，2024年劳动力市场将处于关键时刻，可能引发“萨姆规则”。 如果经济如他们预期的那样持续疲软，劳动力市场可能会大幅降温，失业率也会大幅上升。 从目前的 3.9% 大幅增长，到 2024 年中期达到 4.6%：

4月份以来，美国失业率较三个月平均水平上升0.33%。 根据萨姆法则，12个月内失业率从低点上升0.5%就是经济衰退的指标。 从上次薪资报告的分析来看，这一幕很有可能在未来三个月内出现。

德意志银行指出，尽管未来降低通胀的道路仍将崎岖不平，但美国经济和劳动力市场的疲软将带来通胀率（接近）并逐步回归2%：

过去一年，通货膨胀也取得了显着进展。 这一发展的细节与当前的通胀叙述基本一致。 随着全球供应链的复苏，核心商品的通胀已经消散。 住房通胀已见顶，在私人/新租户租金疲软的带动下，未来一年应该会取得进一步进展。 最后，核心服务业（不包括住房）的通胀有所下降，但与金融危机前的情况相比仍然较高。

因此，德意志银行认为，在明年上半年核心PCE大幅低于3%、失业率达到4.5%的情况下，美联储将在2024年6月首次降息50个基点，并到明年年底降息幅度将达到175个基点。 将联邦基金利率降至 3.6%，并在 2025 年初再下调 50 个基点：

根据我们的预测，美联储明年将总共降息175个基点，使联邦基金利率降至3.6%，并在2025年初再降息50个基点。届时，联邦基金利率将与我们认为的名义中性利率（3-3.5%）大体一致，并高于美联储的长期中位点。

我们对降息的预测比市场预期要晚，因为美联储希望避免重蹈 20 世纪 70 年代过早和过度宽松的错误。