城投债发行日趋严12月负增长规模扩大

“城投债发行量下降主要是因为35号文之后城投债审批收紧（参考《金融支持融资平台债务化解指导意见》）。现在基本上只能借新还旧，不能新增。” 某中小银行投行部人士告诉记者。

自地方政府债务一揽子计划出台以来，城投债成为竞争热点。 城投债发行利率持续下降。 加权平均票面利率已从去年12月的5.03%下降至今年11月的3.73%。 12 仍在进一步下跌。 随着城投债供给减少，“资产荒”进一步加剧。 一些投资机构只能在现有的城投债中“适当下沉”，寻找一些合适的标的。 在35号文的严格管控下，不少受访者认为城投债供给减少将是一种趋势。

净融资额呈现负增长

备受机构投资者追捧的城投债发行量正在下降。 Wind数据显示，今年11月城投债发行规模仅为2824亿元，仅为8月发行规模的一半左右。 城投债发行数量和金额逐月大幅下降。 9月、10月和11月发行量环比分别下降24.28%、18.09%和18.57%。

“主要是政策收紧，市场需求还是比较旺盛，包括一些以前难求的地区，现在变成了热门地区，而且还可以以比较低的价格发行。” 上述中小银行投资银行部人士表示。

在日益严格的审批政策下，被交易所审核并报“终止”的城投债数量再创新高。 企业预警频道数据显示，截至12月18日，2023年共有209个城投债项目已终止交易所终止。 10月份以来，已终止的城投债数量大幅增加。 11月份共有51只城投债终止发行，创历史新高。 这是2023年城投债终止数量最多的月份。截至12月18日，已终止城投债24只。 截至12月18日，2023年初获得终止批准的主体中，区县级平台居多，约占55.5%，地级平台约占27.23%。 主体评级为AA，占比约54.97%，其次为AA+。 华福证券相关研究报告在分析城投债审批屡创新高的原因时认为，城投性质越强或隐性债介入的可能性越大，终止比例越高。

与此同时，不仅新发行的城投债券减少，城投公司也在努力偿还现有债务。 近两个月城投债兑付规模较大，其中提前兑付、兑付大幅增加。 12月上半月，城投债提前赎回和赎回金额已超过11月。 受此影响，11月份以来城投债净融资额出现负增长（即偿还金额大于发债募集金额），为-707.16亿元。 12月上半月负增长规模进一步扩大至1768.34亿元。

2023年城投债发行及偿还情况概览

预付款激增

记者了解到，一些城投公司正在分批提前偿还债务，尤其是存量的高成本城投债券成为压缩重点。 例如，贵州贵安发展集团近期计划提前偿还城投债约88.85亿元。 12月5日至11日，贵州贵安发展集团共发布6份公告，拟提前赎回6只债券本金，提前赎回金额合计88.85亿元。 这6只债券分别为“20贵安G1”、“22贵安G2”、“22贵安G1”、“18贵安01”、“19贵安G1”、“20贵安G1” G2”的票面利率在 6% 至 7.6% 之间。

与此同时，贵州还在分批发行专项再融资债券。 12月8日，贵州省财政厅在中国债券信息网发布公告称，发行2023年贵州省地方政府再融资一般债券（第20期至第21期），全部为再融资债券，用于偿还存量债务。 发行结果显示，第二十次发行规模约为54.98亿股，票面利率2.73%。 第二十一次发行规模为60亿，票面利率为2.83%。 与贵州贵安发展集团提前偿还城投债融资成本相比，成本大幅降低。 企业预警数据显示，截至2023年12月19日，贵州自2023年10月以来短短两个多月时间，已发行专项再融资债券22只，融资总额2408.44亿元。

多位分析师对记者表示，按照目前的减债思路，严格控制新增城投债，同时允许发行再融资债偿还现有债务，相当于用低成本城投债替代高成本城投债。债券再融资。 用地方法定债务取代隐性债务。

“35号文的精神是‘关上侧门、打开大门’，不仅更好化解债务风险，也有利于地方政府降低融资成本。” 某大型券商分析师认为。 早些年，城投债的利率“高得吓人”。 目前的债务解决思路既保证了融资能够持续（债券再融资），又降低了融资成本。 目前看来是一个比较好的想法，也可以更好的解决。 地方债务风险。

进入12月后，城投债提前偿还达到高峰。 企业快讯数据显示，截至12月19日，10月以来提前还款总额已近千亿。 12月份单月还款额达到峰值。 截至12月19日，提前还款金额达472.29亿。 事实上，进入10月后，宣布提前还款的城投债数量开始大幅增加。 10月和11月，分别有44人和49人宣布提前还款，而今年前9个月的月平均人数为15人。 有了显着的增加。 截至12月19日，宣布提前偿还的城投债数量已达65只。

特别再融资券肩负减债重任

随着“债务一揽子计划”的实施，今年10月以来，各地加快发行专项再融资债券。 例如，上述贵州省发行的再融资债券，其发行目的是为了转换隐性债务，用于偿还现有债务。

专项再融资债券于2020年12月开始发行，已成为地方政府化解隐性债务的重要手段。 一般来说，普通再融资债券会在信息披露文件中披露“偿还哪些地方政府债券”，主要用于偿还地方政府债券到期本金。 2020年12月起，部分再融资债券资金用途由“偿还到期地方政府债券本金”变更为“偿还存量政府债务本金”。 主要用于置换地方隐性债券，称为专项再融资。 融资债券。

“与普通再融资券‘偿还到期债务本金’不同，专项再融资券用于‘清偿存量债务’，由地方政府偿还本息。其本质是地方债务显性化，借新还旧。” ”泽平宏观研究报告称。

此前，专项再融资债已出现两轮发行高峰。 据泽平宏观研究报告和21世纪资产管理研究院统计，第一轮为2020年12月至2021年9月，主要用于建制县隐性债务。 解决扩大试点问题，共发行专项再融资债券6128亿。 第二轮为2021年10月至2022年6月，主要用于北京、上海、广东等地无隐性债务试点，共发行5042亿元。 本轮专项再融资债券的发行规模已超过前两轮的总和。 据企业快讯数据显示，截至12月20日，本轮专项再融资债累计发行规模1.76万亿元，且发行在债务压力较高的领域。 数量较多，其中贵州、云南、天津发行规模领先。

部分地区已超出上限。 中证鹏元研究报告统计，部分省份再融资债发行规模较大，余额限额较小，导致专项再融资债发行后地方债务余额超限额。 例如贵州、云南、内蒙古、天津、吉林、重庆、湖南等地。

“本轮再融资券发行后已超限额的省份，预计将利用限额回收-再分配机制，将盈余地区的余额限额回收并重新分配给这些省份，从而保证这些省份的债务余额还在限度之内。” 以上。 中证鹏元研究报道。