全球股市大反攻

美十债收益率作为全球风险资产的定价之锚，其走势和风险资产的价格成反向关系，理解起来也会很简单，美十债收益率可以理解为无风险收益率，当国债能提供的收益率上升时，股票的吸引力就会下降，从而压缩股市的估值，前段时间5%的国债收益率足够吸引风险偏好没那么高的资金买入。

国庆节前美十债收益率快速飙升，我们其时就开始强调美债收益率是当前全球股市的核心矛盾，当美十债收益率快速飙升时，全球股市会大跌，当美债收益率高位大幅回落时，全球股市也会顺理成章的迎来反弹，反弹是正常的，不反弹才是不正常的。

好比本周，欧洲经济颓势尽显，CPI继续快速回落，欧洲大概率已经结束了加息。至于美联储，周四凌晨美联储继续暂停加息，且鲍威尔发言偏鸽派，对加息持谨慎态度。另外，由于本周公布的美国10月小非农就业数据、非农就业数据、薪资增速以及PMI等经济均不及市场预期，显示美国就业市场也在降温。市场对美联储12月份继续不加息的定价概率上升到90%以上，市场已经开始交易美联储也已经完成加息进程，回过头来看，最后一次加息可能是7月份那一次。

基于以上预期，本周美十债收益率连续暴跌，从一度接近5%暴跌至4.5%，美元指数也大幅跳水，离岸人民币汇率收复7.28。全球股市迎来大反攻，美股纳指单周大涨6.61%，法国CAC40大涨3.74%，港股恒生科技大涨3.45%，只有老A体现不如人意，全球垫底。

金融市场就是这样，加速上涨的时候冲的有多猛，预期反转的时候跌的就有多狠，关键是能不能熬到那个节点到来。我们从年初就点出A股有两大核心矛盾：内部的经济复苏和外部的美联储加息预期，我们多次期盼拐点的到来，但换来的是一次次的失望，熬到现在也才初见曙光。正应了那句老话：今天很暴虐，明天更惨烈，后天很美好，熬过了就是乐成者，熬不外就是亡魂。

回到A股，本周上证指数涨幅为0.43%，深证成指指涨幅为0.85%，创业板指涨幅为1.98%。本周A股大幅跑输全球股市，我们认为核心问题是A股的资金结构。仍没有回到健康循环的状态，机构仍处于囚徒困境。如果没有周四、周五外资的买入，A股还未必能涨。

但是在宏观因子有可能反转的踏空压力下，机构应该会不得不加仓，另外美债收益率大幅回落可能会促使外资回流，A股流动性应该会好转，上涨会迟到但不会缺席。

分行业来看，传媒、电子、食品饮料、农林牧渔、医药护理等行业领涨，建筑质料、房地产、钢铁、家用电器、纺织服饰等行业领跌，主要是科技、消费、医药等行业领涨，符合美债收益率下跌利好发展股的逻辑。

从细分赛道来看，游戏、VR、芯片、电子、智能汽车等ETF领涨。

周末重磅消息

中国网财经11月3日讯近日，中国证监会召开党委(扩大)会议，转达学习中央金融工作会议精神，研究贯彻落实步伐。主要有以下几点：

支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行；将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项；进一步拓宽REITs试点范围，尽快覆盖到水利、新基建等基础设施领域；积极配合有关部分继续在引导中恒久资金入市，研究推动新的若干重要举措；沪深交易所正研究完善重组“小额快速”审核机制；坚持“零容忍”核办大案要案，进一步完善证券法律责任制度体系；全力做好房地产、城投等重点领域风险防控，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重；将出台《资本市场投资端改革行动方案》 加大中恒久资金引入力度。

其中，对于市场关注的IPO、融资、减持等制度监管以及投资端改革均有提及，最重要的头部证券公司并购重组再次被提及，航母级券商的炒作有可能重燃。

另外，财务部部长蓝佛安表现，下一步，财务部将继续贯彻实施好积极的财务政策，着力在提效上下更大功夫，更好发挥财务政策效能。

展望后市，我们首先要做的是美债收益率见顶回落后所催生的反弹，内资应该会回补仓位，如果下周外资继续买入，那么说明外资此前连续卖出的趋势结束了，内外资将形成共振。基于此逻辑，我们应该关注机构定价权的回归，外资和公募、私募的仓位具有较高的重合性，如果外资买入推动机构重仓股上涨，机构的囚徒困境将被缓解，消费、医药、新能源、电子等机构重仓板块可能会迎来超跌反弹。

固然，事物的发展从不是一帆风顺的，我们也不会乐观的认为美债收益率就会一路向下，美国经济还是有韧性的，当前处于高位的美债收益率起到了更强的紧缩效果，如果美债收益率回落，美国经济可能会反弹。所以，美债收益率见顶回落肯定会有妨害，甚至会有黑天鹅，这是后面要提防的风险。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考

#财经##财经新势力##股票财经#