中国刀具市场空间464亿元，重点关注顺周期复苏22年

刀具是制造业切削加工的核心消耗品，壁垒高、附加值高。

刀具是切削加工的核心消耗品，切削加工约占整个加工工作量的90%。 混合材料、刀具设计、烧结、涂层是刀具制造的核心环节，涉及大量“Know How”。 该行业壁垒高、附加值高。 刀具企业近年来一直保持较高的毛利率，特别是数控刀片、超硬刀具等，产品毛利率可达50%。

国内工具市场空间464亿元，聚焦顺周期复苏

2022年，中国工具市场总消费额为464亿元。 一方面，我们以工业产成品库存周期作为参考。 补货周期期间，工具行业增速较高。 特别是工具行业增速高点也出现在库存增速高点附近。 去库存周期期间，工具行业增速较高。 负增长，并于2021年11月进入去库存周期（2022年上半年的反弹主要是疫情造成的基地中断）。 2023年7月，库存增速接近0，开始触底反弹。 8月、9月连续两个月增速环比提升，有望进入一轮补库存周期，带动行业景气； 一方面，刀具库存周期通常在两周到两个月之间。 我们将工具企业营业收入的季度增长率与上季度制造业PMI平均值进行比较。 （考虑到刀具库存周期带来的滞后）比较中存在很强的相关性。 当制造业PMI高于荣枯线时，行业企业将有较好的业绩增长。 考虑到制造业PMI已连续4个月环比正增长，9月份达到50.2%，位于荣枯线之上。 未来工具行业景气度有望继续回升。

国产替代方兴未艾，仍有很大增长空间。

2022年，我国刀具市场进口金额126亿元，同比下降8.7%，其中硬质合金刀片进口金额41.24亿元，国产替代空间较大。 国内品牌与国外领先品牌相比，规模仍存在较大差距。 但经过多年发展，技术差距不断缩小，产品性能已赶上日韩及欧美企业。 近年来，一些新产品还通过替代海外品牌，在性能上超越了海外品牌。 据我们测算，2019年中国工具行业整体国产化率为65.39%，在贸易摩擦、疫情等“黑天鹅”因素影响下，近年来国产化率快速提升，2019年国产化率达到72.84%。 2022年，未来国产化率有望持续提升。

数控刀片在渠道和产品上仍有发展潜力

22年我国数控刀片产销量达6亿片。 按照国内销售单价7元/片计算，对应的国产数控刀片销售额为42亿元，其中CR3中钨高科、欧科意、华锐精工销售额和销售额双双占据。 50%以上，集中率高。 但我们认为龙头企业在渠道和产品方面仍具有巨大的发展潜力。 渠道方面，国内企业主要以分销渠道为主，目前积极通过直销的方式与终端客户对接，提供满足整个工具行业客户的解决方案。 为了增强客户粘性，获得更高的产品附加值，近年来龙头企业在直销渠道建设上取得了较大突破。 未来直销渠道占比有望继续提升，避免“在产品方面，欧克一和华锐精工正在将产品种类从数控刀片拓展到整体硬质合金刀具、刀体等产品。通过刀片与刀体的配套解决方案，进一步增强产品附加值，更加丰富产品价值和客户粘性，从结果来看，近年来，欧科意和华锐精密数控刀片销量快速增长的同时，平均价格也有所提升。也有所增加，反映出其背后的渠道和产品的变化。

出海或将成为行业未来的主旋律，为龙头企业创造长期增长空间。

据中国机床工具工业协会数据显示，2021年全球数控刀具市场空间为2451.57亿元，约为国内市场空间的5倍，海外还有较大增长潜力。 近年来，我国硬质合金刀片出口快速增长。 2022年出口额为19.68亿元，2021年、22年增速分别达到39.5%、18.55%。 同时，目前叶片出口价格与进口价格存在较大差距。 19日至22日进出口均价分别为31.1元和9.1元/件。 未来，随着国内企业高端产品出口比例增加，出口价格有望持续上涨。 欧科仪、华锐精密、株洲钻石1H23海外收入增速分别为27.57%、42.99%、18%。 龙头企业海外营收预计将继续高速增长。

相关公司

华锐精工（688059）：株洲华锐精密工具股份有限公司成立于2007年3月，2021年2月在科创板挂牌上市（股票代码/名称：688059华锐精工）。 是国内知名硬质工具制造商。 一家合金数控刀具制造商，主要从事硬质合金数控刀具的研发、生产和销售。 公司坚持“自主研发、持续创新”的发展战略，专注于硬质合金数控刀具的开发和应用，不断追求硬质合金数控刀具整体性能的提升和制造工艺的优化。 凭借多年的人才、技术积累和先进设备的引进吸收，我们在基材、沟槽结构、精密成型、表面涂层四大领域形成了自主核心技术，并开发了车削、铣削、铣削三大领域。钻孔。 系列产品。 公司核心产品在加工精度、加工效率、使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，并已进入国内长期被欧美、日本、韩国工具公司。 特别是铣削刀片已形成显着的竞争优势。

欧科意（688308）：公司是一家专业从事硬质合金产品和数控刀具产品研发、生产和销售的高新技术企业，具有自主研发和创新能力。 2020年12月10日，公司在上交所科创板成功挂牌，成为科创板首家以硬质合金刀具为主营业务的上市公司。 公司硬质合金锯齿刀片产品技术位居国内前列，荣获“全国制造单项冠军产品”称号； 公司数控刀片产量位居全国第二。 经过多年的技术探索，公司掌握了贯穿硬质合金制造、刀具制造和集成应用全过程的关键技术体系，成功解决了硬质合金性能稳定性和精度一致性的控制问题。 公司能够稳定生产超细低钴、超细超薄、功能梯度等高难度、复杂硬质合金刀具产品。 公司自主研发的“不锈钢加工用OP系列PVD涂层刀片”、“钢件加工用OC系列CVD涂层刀片”等产品技术已达到国际先进水平，可替代同类进口产品。

参考：20231103-国金证券-工具行业深入研究：轨道坡长雪厚，多因素共振头部企业潜力巨大

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