美国股债市场可能再度面临“大抛售”局面？

美国长期债务本周将面临又一次“硬核考验”，对国债需求疲软的担忧开始蔓延。 华尔街认为，如果需求仍然“可怕”，美国股市和债市可能再次面临“大抛售”。

当地时间周一，美国财政部将拍卖总额为370亿美元的10年期国债，周二还计划拍卖210亿美元的30年期国债。 大规模发债带来的供给压力，加剧了市场对本周美国国债拍卖供需失衡的担忧。

上周五，由于意外强劲的非农就业报告打压降息预期，美国国债收益率上涨逾10个基点。 10年期国债收益率跌破三个月低点，两年期国债收益率本月创下新高。 美国国债最近的涨势是否开始逆转？

市场普遍认为，美国长期债券的“泛滥”供应已远远超过市场需求。 本周的两场重要拍卖可能会让此前大幅反弹的美国债市再次陷入“痛苦漩涡”。

最新的全球经济风险报告显示，在经历两年美国财政赤字压力、美国政府债务上限危机、地区银行业动荡之后，还会有大量投资者为美国债务买单吗？ 这可能是华尔街接下来面临的主要市场风险之一。

12月11日发布的报告称，市场押注美联储降息可能落空，2024年美国金融市场波动加剧，建议抛售美国长期国债。

华尔街为何如此紧张？

这就不得不提到上个月美国30年期国债拍卖惨淡给市场带来的巨大影响。

11月9日，美国财政部拍卖了240亿美元的30年期国债。 需求如此惨淡，以至于被形容为“彻底的灾难”。 各项需求指标表现不佳，海外需求大幅下降。

《华尔街日报》曾提到，华尔街最关心的数据是30年期美国国债预期收益率与中标利率之间的利差，也称为“尾部”。 拍卖尾部越高，意味着政府发行人必须以高于市场利率的价格吸引投资者购买债券，这意味着债券的实际需求较弱。

上个月拍卖时，30年期美国国债的预期收益率为4.716%，相当于投标利率有5.3个基点的“尾部”，这是有数据以来历史上最大的尾部利差2016 年有记录。所有需求指标都很差。 30年期美国国债拍卖的竞标倍数为2.24，弱于此前的2.35，低于过去六次拍卖的平均倍数2.44，为2021年12月以来最低。

市场对拍卖结果迅速做出反应。 美股美债遭受重创，30年期美债收益率创2020年3月以来最大单日涨幅。

华尔街认为，美国长期债券供需严重失衡的情况依然严重，这一根本问题仍未得到解决。 美联储仍在实施量化紧缩政策，私人部门无力消化巨额债券。 市场对长期债券供应过剩的担忧可能会影响投资组合和市场稳定性：

一级交易商是在拍卖中购买债券然后为其做市的银行，是美国国债发行体系的关键。 随着债务发行量激增，他们购买的国债数量超过了其所能出售的数量，导致10年期或更长期限的国债收益率高于掉期收益率。 利差收窄）。

不过，由于交易者原本是通过掉期对冲债券价格风险，并赚取两者之间的利差，一级交易商没有理由大量持有美国国债。

美国财政部还在发债吗？

在需求低迷的情况下，长期债券收益率对供需的敏感性不断增强。 11月，美国财政部宣布放缓第四季度债券发行计划，但表示未来债券发行规模将有所增加：

根据预测的中长期借款需求，该公司计划“逐步”增加2023年11月至2024年1月该季度大多数债券拍卖的规模，并预计此后还需要一个季度来满足其融资需求需要需要。

从下图可以看出，2022年长期债券发行规模小幅下降后，长期债券发行再次增加，并且很可能无限期持续下去。 展望未来，美国债券发行总量将会非常大。 美国国会预算办公室(CBO)预计，长期来看，美国债务占美国GDP的比重可能从目前的120%攀升至200%。

美国财政部上周发布报告称，2023财年联邦政府财政赤字近1.7万亿美元，比上一财年增加3200亿美元，同比增幅23%。 过去40年来，联邦政府的预算缺口占GDP的比重最大。 平均为3.7%，2023年将升至5.3%。全年预算赤字创美国历史第三高水平。

这可能只是一个开始。 随着利率持续上升，国债年利率很快将超过2万亿美元。 美国国会预算办公室（CBO）12月4日发布报告预计，未来十年美国累计预算赤字将达到约20万亿美元。

有分析指出，明年美国经济下行压力加大带来的财政收入减少、财政支出增加，也将加大美国债务压力，加大未来债务风险：

美国联邦政府的收入是顺周期的，而财政支出往往是逆周期的，以平滑美国的经济波动。 由于预计明年经济将进一步放缓，甚至进入衰退，美国就业预计将进一步疲软，财政收入可能下降。 如果美国财政支出继续下降，美国财政支出将维持在较高水平，因此美国债务存量将进一步积累，加上高利率，未来美国财政风险将进一步加大。

桥水基金创始人戴利奥在12月2日发布的报告中警告称，无论美国财政部如何抛售美债，美联储采取什么货币政策，都不太可能实质性解决美债问题。 当前的问题是，“美国债务和通胀的大问题”最终将导致美国债务崩溃。