文旅部:2023年前三个季度GDP环比折

从2023年的实际经济运行来看，我们观察到五个结构性变化：

首先，房地产的调整不仅短期内难以结束，而且会对整个行业产生溢出效应。 例如，建筑业PMI就业指数连续几个月下滑，目前已降至46左右，比房地产调整前水平下降20%以上（目前建筑业从业人员约5000万人）。建筑业），体现了房地产调整的溢出效应。 影响是巨大的。 截至10月底，房地产投资同比增速已连续19个月下降，房屋销售面积较峰值下降40%。 虽然需求端和供给端都密集出台了很多政策，但能否彻底改变市场预期并带来市场的复苏，还有待预测。

二是消费虽然有所改善，但消费升级与降级继续分化，相应的消费总量难以持续快速增长。 随着疫情消退，出行旅游成为今年消费亮点。 文化和旅游部抽样调查显示，2023年前三季度国内游客总数超过2020-2022年前三季度，但仍比2019年前三季度减少92.3亿人次，恢复至2019年同期的79.92%； 前三季度国内旅游收入超过2020年至2022年全年，但与2019年全年相比，2023年前三季度国内旅游收入达到64.4%。 与此同时，“富而不富”的现象仍然十分突出。 居民购物热情远不如疫情前。 尤其是居民越来越追求物品的性价比，寻找品牌的“替代品”。 这一变化已被金融市场消化。 例如，拼多多总市值已增长至京东的4.6倍，且年初两者市值持平。

三是外部环境变化导致净出口难以为经济增长提供超预期支撑。 截至2023年三季度，货物和服务净出口连续四个季度对经济增长贡献负值，我国主要贸易伙伴出口大幅下降。 截至2023年11月底，全年对美出口规模已从峰值的6218亿美元增加。 美元跌至5091亿美元，减少近1200亿美元； 对欧洲全年出口规模下降近760亿美元，对东盟全年出口规模也下降300亿美元。 三者合计跌幅已超过2000亿美元，目前占我国出口总额的5%。 此外，中国居民出境旅游的恢复将自动导致服务赤字扩大。

第四，金融将继续对增长做出贡献，但其贡献将趋于收敛。 近日，全国人大发布《关于金融工作形势报告的意见和建议》，其中提到我国金融业增加值占GDP比重较高，并提醒还有很大空间促进金融业利润向实体经济转移。 2015年以来，金融业增加值稳定在8%左右。 即使在此期间，商业银行的净息差也持续下降，从2.7%降至目前的1.7%。 “净息差收窄与金融业的工业增加值占比高并存”，体现了金融效率的持续下降。即融资规模扩张的背后，不少金融资源被金融业占用。无效投资或僵尸企业，并没有带来预期的效益，经济增长，但随着经济结构调整的深入，这种状况是不可持续的。

五是与当前需求不足并存，产能过剩矛盾更加突出。 截至11月底，PPI同比增速已连续14个月下滑，工业产能利用率仍低于75%，表明当前经济运行面临较大产能过剩压力。 但从房地产销售和外部订单的趋势变化来看，短期内难以扭转，产能过剩问题将更加突出，从而导致本轮内需形势复杂化。扩张。 相应地，必须有一定程度的内部结构性对冲，即去产能需要减少无用的投资需求。 第一个层面是减少部分内需。

基于以上五点观察，我们对经济运行的认识更新为：经济运行以结构性因素为主，中国经济将继续与发达经济体的周期性波动脱节。 尽管政治局会议明确明年将“加大宏观调控力度……加强宏观政策逆周期、跨周期调节”，但随着结构调整进一步深化，经济增长的复苏仍难以实现。一朝一夕之事，但通过宏观调控的持续努力，经济异常波动将得到明显纠正。 据此，我们预测2024年宏观运行格局为：经济复苏由高波动转向低波动，增速有望达到5%。

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