美联储加息完成年内“谢幕演出”黄金飙升逾2%

当地时间12月13日，美联储在结束货币政策会议后宣布，维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.5%不变。 这是美联储自今年9月议息会议以来连续第三次暂停加息。 外界普遍认为美联储本轮加息周期已经结束。 美联储于2022年3月开始本轮加息，截至今年7月已加息11次，累计加息525个基点。

与11月份的利率声明相比，12月份的整体措辞出现了一些新的变化，态度明显“鸽派”。 在经济增长方面，措辞从“第三季度经济活动强劲扩张”变为“经济活动增长自第三季度强劲势头以来已经放缓”。 通胀方面，由“通胀仍处于高位”变为“过去一年通胀有所缓和，但仍处于高位”。 值得一提的是，与此前的“太极拳”相比，此次美联储主席鲍威尔明确表示美联储已进入加息周期的尾声，降息讨论已经开始。

本次会议之前，市场曾预期美联储将提供“鹰派”指引，不愿讨论降息，但结果却出人意料。 面对不确定的经济形势，美联储并没有坚持政策立场，宽松的基调也进一步提振了市场情绪。 消息公布后，美国三大股指纷纷上涨。 道指突破37,000点，涨幅1.4%，创下历史收盘新高。 标普500指数和纳斯达克指数收盘分别上涨1.37%和1.38%； 黄金大涨逾2%，收复2000美元。 标记; 美国10年期国债收益率跌至4.03%，为8月以来最低水平。

根据最新经济展望，联邦公开市场委员会19名委员中有6人认为明年联邦基金利率可能降至4.5%至4.75%，5人预计利率将降至4.75%至4.75%。 5%，只有2人相信明年利率将维持在目前水平。 这意味着，美联储明年可能以每次25个基点的幅度降息3次。

这符合明年降息的普遍预期。 然而，金融市场和机构对于何时降息存在较大分歧。 一方面，美国联邦基金利率掉期市场显示，交易员预计美联储最快将于明年3月首次降息。 另一方面，最新数据显示美国核心通胀仍具韧性，特别是服务业价格进一步下跌存在阻力。 金融机构分析师普遍认为，美联储需要在较长时间内将利率维持在高水平。 预计美联储将于明年下半年开始降息，累计降息幅度将明显低于市场预期。

市场反应不一的背后是近期美国经济数据的好坏参半。 总体来看，美国经济增速相当乐观，但相关数据并不能掩盖经济压力。 12月1日，供应管理协会公布的最新数据显示，11月美国制造业采购经理人指数(PMI)为46.7%，与10月持平，低于预期的47.6%。 除了经济动能持续减弱之外，美国商业数据也不容乐观。 例如，美国大型企业联合会领先指标10月份下跌0.8%，连续第19个月下跌。 该指数上一次连续下跌是在2007年底至2009年国际金融危机期间； 芝加哥联储10月全国活动指数也出乎意料地为-0.49，低于预期和前值。 美联储近期公布的褐皮书调查结果显示，自10月中旬以来美国经济活动放缓，未来6至12个月的经济前景趋弱。

美联储控制货币政策的理性方向并不容易。 一方面，美联储仍面临对抗通胀的“最后一公里”问题，没有太大的改变空间。 另一方面，要保证货币政策的灵活性，避免在紧缩路径上出现过度修正，不利于美国经济复苏。 因此，把握好降息节奏非常重要。 “即使没有经济衰退，美联储也愿意降息。” 鲍威尔表示，“不会等到通胀率达到2%才降息，因为那样就为时已晚，会超过目标，而且政策需要一段时间才能影响经济。”

与此同时，美国的财政因素也影响着货币政策的走向。 当前美国经济之所以没有出现衰退迹象，来自于大量的财政支出。 美国财政部公布的最新数据显示，2023财年联邦政府财政赤字达到1.69万亿美元，比上一财年增加3200亿美元，同比增长23%。 积极的财政政策阻止了通胀进一步下降。 一些分析师认为，美联储降息的速度将慢于预期。 从以往的经验来看，美联储的大部分降息周期都比较一致，但都是建立在经济快速疲软的基础上的。 如果本轮美国经济继续保持韧性，美联储也可能在首次降息后按下暂停键。

尽管加息周期已见顶，但美联储政策转向期间全球金融市场也将受到影响，给世界经济带来更多不确定性。 面对美国宏观经济政策变化带来的冲击，各经济体都需要提前系好安全带。

孙长跃

孙长跃