“美债风暴”何去何从？关键债券收益率下一步走向何方？

10 月初开始的美国国债抛售是市场历史上最严重的崩盘之一，就在上周五，10 年期国债收益率自 2007 年以来首次触及 5%。过去几十年的情况表明，收益率与中期经济预期基本一致。

市场数据和情报公司Qontigo应用研究高级总监Christoph Schon表示，相对于目前2.45%左右的长期通胀预期，10年期国债收益率4.7-5.1%似乎较为合适。

他解释说，在20世纪80年代和90年代，10年期国债收益率大约是通胀预期（即10年期盈亏平衡通胀率）的两倍。 那时，投资者可以预期实际回报与预期通胀率相匹配。

然而，互联网泡沫和 2008 年金融危机才改变了这一状况，美国国债成为投资者在股市经历长期波动时可以存放现金的资产。

舍恩表示：“股票和债券价格开始朝相反方向移动，根据风险偏好相互补充。”

他补充说，近期由于疫情和俄罗斯-乌克兰冲突导致消费者价格飙升，意味着股票和债券再次相互关联，两种资产在利率大幅上升的情况下同时遭到抛售。

“我们的观点是，当前的环境更像是 2000 年代之前，当时国债是股票的有吸引力的替代品，而不仅仅是动荡时期的避风港，”舍恩说。 “历史表明，投资者预期收益率应在通胀预期的1.9至2.1倍之间。因此，当前2.45%的10年期盈亏平衡率意味着相应的名义收益率在4.7%至5.1%之间。”

“美债危机”将何去何从？

至于关键债券收益率下一步走向何方，历史也有答案。 Schon表示，除非通胀预期大幅上调，否则10年期国债收益率升至5.5%以上的可能性不到1%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔周四表示，政策制定者将让债券市场的波动发挥作用，收益率上升将有助于收紧金融状况。

目前，CME美联储观察工具显示，市场预计美联储在11月1日会议上不加息的可能性为98%，12月加息25个基点的可能性为24%。

其他策略师警告称，收益率仍有可能上升。 MRB Partners全球策略师Phillip Colmar预测，到2024年，收益率确实可能会突破5.5%。EP Wealth Advisors投资组合策略董事总经理Adam Phillips表示，11月份政府可能关闭可能是推高收益率的另一个因素。

巴克莱策略师指出，10年期国债收益率仍低于美联储当前加息周期的预期最终利率，这与紧缩周期通常结束的方式不一致。

“（债券）反弹的障碍仍然很高。 尽管数据继续显示经济的韧性，但人们普遍预计未来几个季度增长将大幅放缓。 一再出现的失误引发了市场对货币是否有信心的问题：政策过于紧缩且过度自信。 我们认为政策只能勉强收紧，风险往往会继续出现意想不到的上升趋势。”报告称。

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