炒股就看金麒麟：巴菲特和芒格的投资理念无处不在
每位记者 温乔 每位编辑 兰素英
当地时间11月28日，伯克希尔哈撒韦公司发布声明，公司董事会副主席查理芒格当天上午在加州一家医院安详去世，享年99岁。作为投资界的传奇人物，芒格的去世不仅标志着一个时代的结束，也代表着伯克希尔“后芒格”时代的正式开始。
作为“股神”巴菲特的“黄金搭档”，芒格多年来的投资理念也深深影响了巴菲特和伯克希尔。 巴菲特在一份声明中表示：“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔不会有今天的成就。”
芒格去世后，人们的焦点又回到了伯克希尔未来的领导者和投资组合上。 伯克希尔将如何开启“后芒格时代”？
芒格的影子无处不在
尽管在一年一度的伯克希尔股东大会上，芒格总是充当巴菲特的“副手”，安静地坐在巴菲特身边，让他独享麦克风和聚光灯。 但事实上，芒格的投资理念深深影响着巴菲特和伯克希尔的决策。 芒格在伯克希尔成为投资巨头的过程中发挥了重要作用，也是该公司一些投资背后的推动力。
例如，芒格的哲学鼓励巴菲特投资美国运通公司的股票，他在 20 世纪 60 年代首次购买了该股票，伯克希尔现在是该公司的单一最大股东。
1971年，芒格说服他以2500万美元收购喜诗糖果。 The See 的收购对于巴菲特来说是一个转折点，他开始放弃他长期追求的陷入困境的廉价业务。 被伯克希尔收购后的几十年里，喜诗创造了超过20亿美元的利润，这对伯克希尔的崛起至关重要。
芒格的印记也可以在伯克希尔后来的几笔交易中看到，包括以 60 亿美元收购以色列金属公司 Iscar 以及投资比亚迪股票。 伯克希尔股东 Semper Augustus Investments 总裁克里斯托弗·布卢姆斯特兰德 (Christopher Blumstrand) 表示：“虽然他基本上不再担任运营职务，但他一直是一个参谋。”
1978年，芒格加入伯克希尔担任副主席。 芒格加入后的45年里，伯克希尔的市值从约1000万美元扩大到7850亿美元，激增78500多倍。
记者每次查询伯克希尔的财报时都会注意到，近年来，虽然美联储通过加息来抑制通胀对股市的影响，但风险资产受到了巨大冲击，美国经济的风险也随之增加。经济衰退也在加剧。 伯克希尔的业绩依然可圈可点，公司营收和营业利润均呈上升趋势。 值得一提的是，营业利润是巴菲特非常重视的财务指标，远远超过净利润，因为净利润往往受到投资收益涨跌的影响。
继任计划已经制定
随着这位投资巨星的陨落，巴菲特也逐渐老去。 谁将成为他的继任者？ 伯克希尔副董事长格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩再次成为人们关注的焦点。
阿贝尔现年61岁，1984年毕业于加拿大阿尔伯塔大学，曾就职于普华永道和能源公司CalEnergy。 他曾在伯克希尔哈撒韦能源公司工作了25年，现在负责非保险业务。
Jain，72 岁，出生于印度奥里萨邦，擅长风险定价，尤其是自然灾害等重大风险。 他于1986年加入伯克希尔，现负责伯克希尔保险业务的管理。
事实上，巴芒两人早在很多年前就开始考虑继承问题。 伯克希尔至少从2006年就已经制定了继任计划。据外媒报道，伯克希尔在2021年确认，阿贝尔将在巴菲特卸任后担任伯克希尔首席执行官。
据路透社报道，阿贝尔愿意给予业务部门充分的自主权。 这意味着拥有数万名员工的 BNSF Railroad 和 Geico 汽车保险等大型子公司，以及拥有约 142 名员工的 Borsheims Jewelry 等较小的部门，可以独立运营，不受伯克希尔总部的干扰。 伯克希尔高层领导层的变动不会对下属业务部门产生太大影响。
除了这两人之外，巴菲特的长子霍华德·巴菲特将担任非执行董事长，主要负责维护伯克希尔的文化。 管理伯克希尔投资组合的托德·库姆斯和泰德·韦施勒预计将接管整个投资组合。
“然而，巴菲特现在面临的问题是，他身边这些深受信任、长期共事的人能否接替芒格的位置呢？” 伯克希尔长期股东J Stern & Co首席执行官罗斯巴赫表示。 “他们能否与（巴菲特）进行公开、批判性的对话并帮助做出正确的决策？”
CFRA Research分析师Cathy Seifert表示，芒格的去世是一个巨大的损失，不会对伯克希尔股东产生立竿见影的负面影响，因为他们受益于芒格多年的智慧。 但投资者应该关注这对伯克希尔的未来意味着什么。
据外媒报道，巴菲特在2014年对股东表示，他对一些没有芒格参与的投资感到遗憾，其中包括购买了电力公司Energy Future Holdings价值20亿美元的债券，该公司最终申请了破产保护。税收损失8.37亿美元。
伯克希尔投资组合十年变迁：偏重科技，有AI影子
很多人更感兴趣的是伯克希尔未来的投资方向是否会发生变化。
据报道，2009年，巴菲特和芒格开始讨论引入其他投资经理来管理庞大的投资组合。 2010年，对冲基金经理托德·库姆斯加入伯克希尔。 对冲基金 Peninsula Capital 创始人泰德·韦施勒 (Ted Weschler) 在 2010 年和 2011 年两次参加“巴菲特午餐”，然后于 2012 年加入伯克希尔哈撒韦。
据外媒报道，截至2022年，库姆斯和韦施勒共同管理着伯克希尔投资组合中约10%的投资。 尽管他们很少被外界看到，但他们实际上负责伯克希尔投资组合中的绝大多数交易。
自库姆斯和韦施勒接任以来，伯克希尔哈撒韦的重仓投资风格和方向发生了一些变化。 记者近十年来每次查询伯克希尔的持股情况都会发现，整体投资趋势偏重科技股，其中苹果成为其最大的押注。 除了前十大持股外，伯克希尔还投资了亚马逊、Snowflake等科技股。
值得注意的是，对苹果和科技股的重视与芒格的投资理念非常吻合。 芒格曾经说过，“我认为，为了获得成功，现代投资者几乎必须购买一些表现远高于平均水平的股票。他们试图持有苹果和谷歌这样的公司的股票，即使他们只是想跟上。跟风，因为他们知道所有普通股股东的总收益的很大一部分将来自这些超级竞争对手。”
不仅如此，伯克希尔也很少参与IPO和IPO前的投资。 巴菲特曾公开表示，购买“炒作的IPO股票”并不是可靠的投资依据。 但伯克希尔在 Snowflake IPO 阶段认购了价值 2.5 亿美元的 Snowflake 股票。 有报道称，参与新股发行对于巴菲特来说是一种罕见的投资行为，而这可能是库姆斯和韦施勒的一场豪赌。
此外，尽管巴菲特和芒格都对人工智能持怀疑态度，认为它被疯狂炒作，但外媒分析人士认为，随着人工智能不仅正在改变行业，伯克希尔的投资组合也在发生变化。 伯克希尔持股中，苹果、Snowflake、亚马逊都是大规模部署AI的公司。 美国运通利用人工智能消除信用卡欺诈并自动化欺诈风险决策，可口可乐利用人工智能开展营销活动。
据报道，巴菲特此前曾表示，在伯克希尔投资组合中购买哪些股票的决定实际上与他无关。 有人猜测，在“后巴曼时代”，库姆斯和韦施勒将接管伯克希尔的全部股份。 科技和人工智能可能是未来主要投资方向之一。
《金融时报》分析认为，巴菲特和芒格制定了培养公司下一代领导人的原则，这足以让投资者放心，伯克希尔能够在失去任何一个人的情况下生存下来。 但芒格的缺席仍会给伯克希尔留下伤痕。
斯米德资本管理公司（Smead Capital Management）首席投资官斯米德（Smead）表示：“伯克希尔哈撒韦拥有可以帮助选股的人才，但（芒格）永远不会一样。”
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