摩根大通：OPEC+明年将更难平衡市场，黄金还有多大上涨空间？

与近两年两位数的涨幅相比，今年的大宗商品市场愈发冷清。

彭博商品指数今年已下跌 10%。 能源成为最大输家，今年迄今已暴跌20%。 由于全球经济复苏缓慢，基本金属持续走弱。 到目前为止，只有贵金属实现了正增长。

然而，随着美联储降息前景日益明朗、地缘政治不确定性加剧，2024年大宗商品是否会绝望卷土重来？

摩根大通Natasha Kaneva等分析师在最新的大宗商品展望中表达了对贵金属的建设性看法，预计美联储降息将推动金价升至2300美元/盎司的目标峰值，并在2024年中期左右突破性反弹。 。

能源方面，摩根大通较为乐观，预计明年布伦特原油将维持在每桶80-90美元区间，较目前水平上涨约10美元，布伦特原油有望见顶明年第三季度末。

尽管大宗商品整体行情难以预测，但摩根大通依然看好未来两年黄金和石油的走势。

黄金还有多少上涨空间？

摩根大通继续对黄金和黄金持有结构性看涨观点。

尽管美联储降息辩论可能会出现一些最终的转折，可能会在未来几个月挑战金价从目前的高位，但央行和实物需求已经（并且可能会）继续支撑金价上涨。

摩根大通预计，美联储2024年下半年和2025年上半年的降息周期有望在年中左右引发突破性反弹，推动金价再创新高，目标峰值为2025 年将达到每盎司 2,300 美元。另一方面，白银则升至每盎司 30 美元以上。

重要的是，我们预计，随着实际收益率下降（并因投资者流入而放大），黄金与实际收益率的负相关关系将重新加强，从而可能释放价格的一些看涨凸性。

摩根大通预计，明年下半年贵金属价格将出现突破，最终抵消高额套利成本，可能实现两位数涨幅，并预计彭博商品贵金属ER指数回报率将在2017年较当前水平增长6%。 2024年底。%。

OPEC+如何平衡原油市场？

石油方面，摩根大通认为OPEC+以外的供应将足以完全满足2023年全球石油需求，迫使OPEC+减产以平衡市场。 到2024年，预计还会出现更多类似情况。

首先，在强劲的新兴市场、强劲的美国经济以及稳定但疲弱的欧洲需求的支撑下，预计2024年全球石油需求将稳定增长160万桶/日。

摩根大通估计，三分之二的石油需求增长可能来自整体经济扩张，而三分之一的增长可能仍由交通燃料需求持续正常化推动。 非 OPEC+ 产油国应再次推动整体供应增长，预计将达到 170 万桶/日，超过需求增长。 为了保持石油市场平衡，OPEC+可能需要继续限制产量。

摩根大通预计，到 2025 年，全球石油平衡将进一步缓解，沙特阿拉伯和俄罗斯预计将自愿减产/出口减产期限延长至 2024 年第一季度。

基于我们对2024年需求的看法，只要OPEC+能够维持2022年11月商定的200万桶/日减产，以及部分成员国在2023年4月承诺的额外170万桶/日减产，沙特和俄罗斯就能够从2024年4月开始，逐步解除自愿减产130万桶/日的承诺。

假设沙特阿拉伯增产25万桶/日，俄罗斯增加出口15万桶/日，全球石油库存可能在2024年保持稳定，2025年增加120万桶/日。

在这种情况下，布伦特原油价格到2024年将保持在平均每桶83美元，到2025年将保持在每桶75美元。

整体大宗商品市场仍充满不确定性

摩根大通发现，大宗商品尤其是能源的回报率与美国CPI通胀指数呈强正相关，使得能源成为对冲通胀的首选之一。

本世纪初以来，当美国整体CPI高于2%且处于上升通道时，彭博商品ER指数表现最好（平均环比回报+1.4%）。 例如，当美国CPI高于2%但呈下降趋势时，交通指数环比平均下降1.9%。

尽管预计2024年增长将放缓至潜力以下，但摩根大通认为，全球经济将在2024-2025年避免衰退，这符合经济周期中期的特征，即大宗商品回报将减弱。

重要的是要认识到，当前阶段的全球经济衰退和衰退迹象与最终的软着陆没有什么区别。 这使得对该商品的预测变得复杂。

同样，摩根大通认为明年大宗商品不太可能受益于通胀。 该机构预计，明年全球核心通胀率将从2022年的5.9%降至4.1%，解释称更多情况可能是通货紧缩。

尽管目前在商品和劳动力市场正常化方面取得了很大进展，但总体通货紧缩效应仍在发挥作用，核心通胀率到 2024 年应进一步降至 2.9%。如果没有强劲的增长或通胀综合驱动因素，投资者将需要继续关注2024 年大宗商品战略。

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