：通胀放缓并非理所应当美联储可以高枕无忧

本周四凌晨，美联储将公布最新利率决定。 我们预计美联储将继续按兵不动并维持利率不变。 官员们可能小幅上调 2023 年底 GDP 增长预测，同时小幅下调总体和核心 PCE 通胀预测。 市场最关心的是美联储对明年利率走向的看法。 我们预计点阵图明年可能继续暗示两次降息，明年年底的利率预测中位数可能为4.8%（9月份为5.1%）。 尽管美联储也承认明年有降息的可能性，但降息次数可能会比市场目前预期的少得多5次。

此外，鲍威尔可能会反驳市场对明年降息的激进预期，并指出讨论降息的时机尚未成熟，这将被视为对降息预期的打压。 这样做的目的是，当前市场已经考虑了很多乐观的降息预期，资本市场已经“狂欢”了一个多月。 如果继续释放更多鸽派信号，可能会导致金融状况进一步宽松，经济恶化。 “不落地”（增长不弱但通胀较高）和二次通胀风险，这些都是美联储不愿看到的（请参考报告《FOMC展望：美联储可能反驳宽松预期》）。

但我们认为投资者不一定会接受鲍威尔的反驳。 近两年来，市场多次对降息的预测过于激进。 虽然最后失败了，但它始终愿意相信，这一次不一样。 这意味着市场与美联储之间的博弈可能会继续存在，资产价格将继续围绕降息预期运转，直到经济数据证明或证伪维持高利率的必要性。

刘正宁博士对本文也有贡献。

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