11月资金面如何走成为市场关注的焦点SPV？

10月31日晚间，接近央行的市场人士分析称，11月1日起，随着月末因素消退，前期财政发债资金转为财政支出，预计央行还将银行将继续根据市场需求充分释放流动性。 为充分满足市场需求，货币市场利率将回落至央行公开市场操作利率附近。

近期，央行通过公开市场操作等工具注入大量流动性。 10月31日，公开市场逆回购余额达2.69万亿元，创历史新高。

中信证券首席经济学家明明在研报中指出，预计11月份将出现一定的流动性缺口。

其中，国债面临较大的融资压力。 参考部分省市公布的地方债发行计划和国债发行细则，结合专项再融资债和增发国债现状，预计11月份国债整体净融资规模为约1.2万亿元。 从财政收支看，支出预计将增加。 参考历史经验，11月份财政支出通常高于收入。 考虑到经济复苏仍面临挑战，政府部门也在积极推动“减税降费”。 预计财政收支缺口绝对值较往年将进一步扩大。 。 此外，去年底以来外汇余额变动有所增加，但总体影响仍较弱，支付要求的小幅增加对资金面造成了一定扰动。

招商证券宏观团队在展望11月时指出，预计财务状况将处于“紧平衡”状态。 为了平衡国债发行带来的资金回笼压力，央行可能会增加长期资金的投资。 现有政策工具箱中，降准、MLF、TMLF、PSL、SPV等都可以提供长期资金供给，但实际投放情况取决于国债发行的节奏和集中度。

东吴证券固定收益团队指出，考虑财政存款、现金提取和银行存款后，2023年11月流动性缺口将达1300亿元。加上特别国债和特别再融资债的加速发行缺口可能会更大，预计央行将通过公开市场操作进行灵活调整和补充。

“完全排除MLF和逆回购到期因素，我们预计11月流动性缺口约1000亿元，资金面仍存在一定压力。但央行中性偏宽松的货币政策基调且年内降准或MLF超额延期的可能性依然存在，因此我们预计月底后隔夜、7日利率中心将回归相对合理宽松点，DR007或将在1.8%-2.2%区间波动。对于债市而言，在宽松货币继续发力的假设下，资金面的负面影响基本耗尽，长期来看2.7%以上的债券利率具有一定的配置价值，陡峭曲线的成本效益已经显现。” 中信证券指出。

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