A股牛熊轮回、具有30年投资经验的资瑞兴投资总经理汪忠远

近期，尽管有史上最强的保护政策，A股依然疲软。 市场连续三年盘整，饱受折磨的投资者信心难以快速恢复。 然而，有长期投资经验的投资者坚信，历史正在重演，此时投资最重要的就是“在场”。

经历过A股几乎所有牛熊周期、拥有30年投资经验的资瑞兴投资总经理王忠元近日感叹，“我们参与股市不是为了知识付费，忍受精神折磨，或者游戏生活。 我们是来分享经济增长的成果，低买高卖，赚钱的。 恰逢政治和经济的周期性波动，加上狂躁抑郁症患者“市场先生”的不断骚扰，导致了市场的熊市，给了廉价购买优质资产的机会。 。 每次渡过难关后，不要在黎明前倒下。 这个时候，你必须还活着。”

投资到最后最重要的就是相信自己的勇气。 这正是格雷厄姆所说的，“在证券领域，一旦获得了足够的知识并做出了经过验证的判断，勇气就成为最重要的美德。”

要有勇气相信自己的判断

往往，在每一个底部区域，都会有各种“叙事”或者“这次不一样”等说辞，就像所描述的市场顶部必定有着辉煌的未来一样。

王中原回忆，“2005年6月下旬的一个周末，某券商大概组织大家去深圳罗湖爬梧桐山，到了山顶后，大家聊起了股市，聊了正在进行的股权分置改革。”相当多的人的观点是增加股票的供给量，如果股价本身不值钱，那么上市其他非流通股就没有意义。一桶垃圾送给你，两桶垃圾送给你，就值钱了。”2005年证券市场最流行的一句话就是推倒重来，但998点的历史底部过去25年里发生的事情发生在2005年6月。”

回顾历次A股的底部，那些勇于相信自己的投资者都得到了市场的慷慨回报。 价值投资者的勇气不是来自对趋势的预测，而是来自对价值的判断。 短期股市走势是数百万投资者投票的结果，无法预测股市何时上涨。 不过，有经验的投资者可以利用估值标准，更清晰地感知到股市此时有机会低价买入优质资产，买入并持有，耐心等待，直至股价与内在价值一致。

2016年1月27日，上证指数一度达到2638点。 当时上证综指的市盈率为13.1倍。 贵州茅台、五粮液等白酒龙头股当时估值仅为15倍。 他们的股息收益率超过3%。 他们各自手头现金超过200亿元，公司几乎没有长期负债。 在动荡期间买入（或套牢）的投资者此后获得了丰厚的回报。 尽管贵州茅台和五粮液近三年也经历了深度回调，但涨幅仍较2016年初高出6倍以上。

2008年10月28日，上证指数跌至最低点1664点，当时对应市盈率为13.9倍。 片仔癀当时的市盈率为20倍，从2008年的低点到现在，片仔癀的股价已经上涨了70多倍； 格力电器当时的市盈率为10倍，格力电器当时被认为是一只稳健的成长股。 2007年公司净利润大幅增长，2006年净利润增长83.26%，2006年净利润增长36.55%，格力电器2008年以来增长了近20倍。

巴菲特在1993年致股东的信中举了一个极端的例子。 他表示，对于任何公司的股价来说，所有事情都可能在接下来的一周、一个月或一年内发生，但真正重要的是投资于正确的公司。

巴菲特表示：“可口可乐于1919年上市，最初每股价格为40美元，但第二年股价跌至19美元。这主要是由于第一次世界大战后糖价的剧烈波动。因此，如果你在公司上市时如果你买了公司的股票，一年后你可能就损失了一半的钱；但如果你一直持有这些股票到现在，并在此过程中将所有股息再投资于公司股票，今天，你最初的 40 美元现在价值约 180 万美元（作者注：现在价值近 2000 万美元）。

2013年，贵州茅台全年跌幅接近40%。 当年最高价为217元，最低价为128元。 段永平从2013年开始买入贵州茅台，在贵州茅台股价180元时开始建仓，一路加仓至股价120元。 股价的暴跌并没有让投资巨头们怀疑自己的判断。

2018年，在中美贸易摩擦阴影下，上证指数下跌近25%，个股跌幅超过30%的情况更为常见。 然而，张耀此时却出现在了陕煤前十大流通股中。 当时市场的悲观气氛并没有影响张耀对陕煤投资价值的看法。

顶住市场压力，永不屈服

市场有一种强大的力量，可以让人臣服。 当股价走势无情地宣告他们错了时，即使是经验丰富的投资者也会情不自禁地陷入自我怀疑。 但真正能在长期投资中获胜的投资者都具有很强的独立性。 他们利用市场提供的低价，开大桶收购优质廉价的股票。 随波逐流的投资者只会取得平庸的业绩。

王中原表示，电影导演伍迪·艾伦曾说过，80%的成功需要在场。 从投资的角度来说，就是继续这个无限的游戏。 历史清楚地表明，长期投资计划应高度重视股权资产。 当股市估值较低时，有能力做出价值判断、做好心理和财务长期安排、并有勇气坚持下去的投资者一定会收到市场的礼物。

归根结底，优秀的投资者需要独立思考。 他们并不急于得到“市场先生”的认可。 当市场先生宣布他们犯了错误时，他们有勇气和信心告诉自己“市场先生”错了。 此时，这是利用错误定价进行投资的绝佳机会。

这正是格雷厄姆所说的，要有勇气相信自己的知识和经验。 如果你根据事实得出结论，并且你知道你的判断是可靠的，那就采取相应的行动，即使其他人犹豫或反对。 仅仅因为每个人不同意你的观点并不意味着你是对的或错的。 在证券领域，一旦你掌握了足够的知识并做出了验证性的判断，勇气就成为最重要的品质。

王忠源表示，每到这个时候，尤其是在市场底部或顶部比较关键的时间区域，在底部磨难或顶部疯狂的时候，就应该提醒我们做投资的初心。对公众的管理。 作为专业投资者，为市场贡献价值回报，帮助基金持有人持续获取回报，帮助改变不健康的商业业态，也是基金管理人的职责之一。

王忠源表示，人们常将证券投资比作马拉松。 坚持跑步至关重要。 经过漫长的煎熬和等待，在黎明到来之前，重新投入战斗就是勇气的意义。