10月是传统信贷小月，居民弱、企业强格局重现

作为传统信贷小月，10月份金融数据基本符合市场预期。

11月13日，央行公布的最新金融数据显示，前10个月社会融资累计增量31.19万亿元，比去年同期多2.33万亿元； 10月份社会融资增量1.85万亿元，比去年同期增加9108亿元。 前10个月，人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元； 10月份，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。

近期，基本面复苏疲弱的预期尚未出现明显逆转，在前期稳增长、宽松财政工具落地的环境下，货币领域的上涨预期逐渐增强。

中国人民银行行长潘功胜日前表示，将运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构增强信贷增长的稳定性和可持续性。 按照中央金融工作会议要求，积极盘活低效占用的金融资源，提高资金使用效率。

展望后续，多位专家预测，结构性政策工具超配领域的信贷供给将有所加强，央行保持流动性合理充裕的确定性依然较高。

“居民弱企业强”格局再现

“10月对于传统信贷来说是小月，从2019年到2022年，10月人民币贷款增量约占9月增量的三分之一。总体来看，10月无论是社会融资还是民间贷款增量增量同比均有所增加，基本符合预期。” 招商联盟首席研究员董希淼表示。

数据显示，10月份企业（机构）贷款增加5163亿元，同比多增537亿元。 主要贡献来自中长期贷款和票据融资，分别增加3828亿元和3176亿元； 居民贷款减少346亿元。 元，同比减少166亿元。 家庭贷款减少的主要拖累是短期贷款（减少1053亿元），主要贡献来自中长期贷款（增加707亿元）。

与9月不同的是，“弱居民、强企业”的信贷增长格局再现。 不过，在9月居民中长期贷款同比增加2014亿元的同时，10月居民中长期贷款同比继续增加375亿元。

董希淼认为，这初步表明房地产政策前期调整优化的效果开始显现，居民住房消费企稳。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，新增居民中长期贷款连续两个月同比增长，一定程度上反映出销售端楼市企稳回升，居民对楼市的预期逐步改善。 预计，随着国内经济保持复苏态势，稳定楼市的政策效果将进一步显现。 房地产复苏趋势乐观，但差别可能在于复苏的速度。

从企业端看，10月份企业（机构）贷款同比增加537亿元，环比减少1.17万亿元，仍是授信主力。 其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，同比分别增减73亿元和-795亿元。

值得注意的是，当月，在企业中长期贷款同比小幅增长、企业短期贷款同比小幅下降的情况下，票据融资同比增加1271亿元。年。 市场分析人士表示，这印证了月内票据利率的持续下降，表明银行票据激增的情况存在。

民生银行首席经济学家温斌认为，一方面，9月份季末企业信贷投放强度较高，而10月份是信贷小月，对应季节性放缓。在贷款步伐上。 另一方面，受“双节”工作日减少等因素影响，10月官方制造业PMI结束四连升，回落至49.5%的收缩区间。 9月份生产和需求指数均较9月份的较高基数有所回落。 一、企业新增融资需求减少。

文斌预计，未来，随着国债增发和专项债券额度的提前释放，11月至12月PMI有望重返荣枯线上方。 地方债的推进也有利于稳定投资和信心，带动实体融资需求持续改善。 。

社会金融增长回升

值得注意的是，在国债供应增加带动下，社会融资存量同比增速由上月的9%回升至9.3%。

央行数据显示，10月份社会融资增量1.85万亿元，比去年同期多9108亿元。 其中，国债净融资1.56万亿元，比上年同期增加1.28万亿元。

温斌表示，10月份再融资专项债券密集发行，当月累计发行规模超万亿元，带动政府债务净融资规模创年内峰值1.56万亿元。 受去年低基数影响，明显高于去年同期。 增加1.28万亿元，显着拉动社会融资增速。 展望未来，随着万亿国债增发将于2023年完成，11月、12月国债净融资规模有望突破万亿元大关，继续为社会融资提供有力支撑。

周茂华认为，从金融数据释放的信号来看，我国经济复苏仍需要宏观政策支持。 信贷和社会融资数据略强于季节性，宏观政策效应有望持续释放。

降准仍有预期

数据还显示，10月末，广义货币(M2)余额同比增长10.3%，增速与上月持平，比去年同期回落1.5个百分点。

狭义货币（M1）方面，10月末同比增速1.9%，增速比上月末和去年同期分别回落0.2和3.9个百分点。

业内专家认为，M2与M1的剪刀差较上月进一步拉大，反映出资本激活效率较低，当前企业和居民信心有待恢复。

此前公布的通胀和进出口数据均低于市场预期。 10月份，CPI同比第二次回落至负值，进而导致当前实际利率升至年内高点。

据市场分析，通胀已转负，推高实际利率。 仍预计央行在降成本需求下将继续保持流动性合理充裕。

中信证券首席经济学家明明认为，在降成本诉求强烈的环境下，预计央行后续降准的可能性仍然较大。

光大证券金融行业首席分析师王一峰认为，考虑到下一阶段国债发行、授信、MLF（中期借贷便利）集中到期等扰动项目仍存在较高的不确定性，而在资金偏紧的背景下，减持频率增准的概率正在上升。 同时，考虑到汇率阶段性稳定，内部货币政策约束将减弱，预计下次降准可能会提前。

周茂华还预计，年底前资本将出现诸多扰动因素，如加强跨周期调节、补强实体经济薄弱环节、重点支持新兴领域等。 央行年底前后推出存款准备金率和结构性工具的可能性还是有的。

温斌认为，在中央金融工作会议精神落实下，“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五大领域以及“休闲应急”公共基础设施城中村改造、保障性住房建设“三大工程”等领域贷款投放质量和效益有望持续，结构性政策工具不断增加的领域信贷投放将加强。 在优化新增贷款方向过程中，存量贷款将进一步盘活，存量贷款使用效率将得到提高。 稳定和支持经济增长。

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