瑞银研究团队首次覆盖途虎养车目标价55.2港元！

瑞银的主要观点如下：

途虎汽车护理是庞大且高度分散的汽车售后市场中的领先公司。 2022年，中国汽车后市场规模将达到1.1万亿元（含IAM及授权经销商）。 按2022年年营收规模和汽车服务门店数量计算，途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台。 通过线上线下一体化的服务模式，途虎可以给用户带来更好的服务体验，从而留住更多用户，不断扩大用户规模，吸引更多加盟商加入途虎平台，从而形成有效的前向循环。 瑞银表示，途虎汽保在庞大且高度分散的汽车服务市场中建立了强大的品牌知名度。 该行预计，2023年至2027年，途虎净利润将保持48%的复合年增长率增长。

途虎汽车所在的中国自主汽车后市场不断发展，三大关键因素正在推动。 瑞银预计，以GMV计算，2022年至2027年，中国独立汽车服务市场规模（IAM渠道）将保持12%的复合年增长率增长，2027年达到7922亿元。这主要是由乘用车保有量、乘用车平均车龄的增加以及消费者每年在独立汽车服务店（IAM店）上花费的费用增加。

瑞银分析称，2022年至2027年，中国乘用车保有量预计将从2.73亿辆增长至3.14亿辆，乘用车平均车龄将从6.1年增长至6.5年。 独立汽车服务店（IAM店）花费的成本也将从2022年的2538元增加到2027年的3487元。到2027年，新能源汽车渗透率仅达到16%，而7岁以上乘用车比例岁将达到40%以上。 随着汽车服务市场的不断扩大，途虎用车仍有很大的增长空间。

途虎的汽车维修收入和毛利率将快速增长。 该行预计，通过持续增加产品和服务范围、扩大门店网络以及提升供应链能力，途虎租车的收入将在2022年至2027年保持快速增长。这得益于途虎租车强大的标准化能力、供应连锁能力和领先的数字系统。 同时，途虎的毛利率将从2022年的19.7%增至2022年的19.7%，受益于高利润产品和服务（如汽车维修和自有品牌产品）收入贡献的增加，公司的经济规模化和供应链效率的提高。 2027年将增长29.8%，2022年至2027年毛利润也将保持35%的复合增长率增长。

参考美国的经验，受益于商业模式的抗周期性，美国汽车后市场上市公司的股价表现在过去20年的大部分时间里都优于标准普尔500指数。 因为当经济增长低迷时，消费者往往会在现有车辆的保养和维修上花费更多。 同时，瑞银认为，投资者尚未充分认识到乘用车市场的增长和老化可能给中国IAM的发展带来的支持。 市场尚未意识到，按照这样的增速，途虎还能扩大毛利率。 率，认为投资者可能会忽视知名品牌在如此分散的市场中的重要性。 瑞银预计，作为中国领先的线上线下综合汽车服务平台，途虎汽保的股价表现将超越整体市场。